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海鸥卫浴:复苏趋势有望延续,内销业务可期待

发布时间:2011-03-01    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入16.66亿元,同比增长38.89%;营业利润7899万元,同比增长230.30%;归属于母公司净利润7409万元,同比增长320.39%;摊薄每股收益0.27元;2010年分配预案为每10股转增2股。

公司主营水龙头、卫浴配件等卫浴五金产品的生产,产品约90%出口欧美市场。

出口回暖带动收入增长,美国二手房销售数据显示复苏趋势有望延续。公司与主要客户采取电子数据交换(EDI)方式销售,根据客户的需求预测和存货情况安排生产补充库存。

2010年海外卫浴产品销售回暖,客户订单基本恢复到正常水平,公司收入同比增长38.89%,其中出口同比增长41.53%。

第四季度虽因客户削减库存导致收入增速和毛利率出现回落,但在较低的房价和贷款利率,以及失业率下降的情况下,美国二手房销量持续上升,预计销售复苏的趋势可延续。

铜、锌带来的成本压力预计将持续,若美国经济强势复苏可缓解成本压力。公司主要原料为铜合金零件,价格主要受铜、锌价格波动影响。公司单季度毛利率与LME期铜价格走势基本呈现负相关关系(图表2)。LME期铜价格持续走高,近期一度突破1万美元/吨,原料成本压力依然存在。考虑铜需求,铜价出现较大幅度下跌的可能性较低,若美国经济强势复苏将缓解成本压力:(1)美元走强可部分遏制铜价上涨;(2)经济复苏带动地产市场,进而拉动卫浴产品需求,销量上升可以摊薄固定成本。

温控阀业务受益建筑节能。公司在国内市场中与客户不存在竞争的领域,以“爱迪生EDISON”品牌销售温控阀、地暖系统等产品,并接受了国家建设部康居认证审核,准备以自有品牌暖通节能产品进入国家新建住宅及旧房节能改造招标市场。《民用建筑节能条例》及之后的关于建筑节能的政策及领导讲话中,供热计量及供暖体制改革被多次提及,目前山东、河北、内蒙古等地区已开始逐步推行供热计量,近期住建部发通知要求“十二五”期末“地级及以上城市达到节能50%强制性标准的既有建筑基本完成供热计量改造”,供热计量改造势必将拉动温控阀产品的市场需求。

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