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海鸥卫浴年报点评:传统主业经营稳健,整装卫浴蓄势待发

发布时间:2017-03-30    研究机构:广发证券

事件:海鸥卫浴公布2016年年报,业绩如期高速增长.

海鸥卫浴公布2016年年报:公司全年实现营业收入17.87亿元,同比增长4.18%;归属于上市公司股东的净利润8498万元,同比增长84.18%;归属于上市公司股东的扣非后净利润7158万元,同比增长52.46%。公司同时发布2017年一季报业绩预告:净利润约1330.54-1721.87万元,同比增长70-120%。我们认为,受益于外围经济企稳,公司2016年卫浴业绩稳健发展,积极推进精益生产,产品毛利率进一步提升;出口业务占比超过80%,受益于人民币贬值带来的汇兑收益,财务费用大幅减少;与此同时,公司瞄准整装卫浴市场,随着产能于2017年逐步投放,继续看好公司未来三年的业绩增速。

整装卫浴优势显著,产能投放稳步推进.

整装卫浴作为住宅产的重要组成部分,将逐步受益于装配式建筑政策东风的支持;同时作为卫生间一体化解决方案,整装卫浴的超高性价也由于市场渗透率的提升。公司根据市供不应求的场格局,加快珠海一期6.5万套整装卫浴产能的投放,预计17年底开始接单生产,届时公司将成为国内第二大整装卫浴生产商。

盈利预测与投资评级.

公司是国内整装卫浴的先行者之一,与日本整装卫浴前三的松下电器合作占据行业制高点,收购苏州有巢式掌握核心技术,齐家网与四维卫浴帮助打开线上线下渠道。静候定增获批后产能逐步落地,若取得地产商订单开拓蓝海可期,打通零售端则有望复制定制家具成长之路。随着公司19.5万套定制卫浴产能在未来三年内逐步投产(17年3.5万套、18年10万套),预计2017-2019年归母净利润分别为1.14、1.8和2.67亿元,对应40.5、25.5、17.2倍PE,维持“买入”评级。

风险提示.

整装卫浴行业渗透率提升进度不达预期,公司开拓订单成果低于预期。

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