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海鸥卫浴 (002084):TMS 模式优势日渐显现,业绩将保持快速增长

发布时间:2007-05-15    研究机构:申万宏源

  公司业绩将保持快速增长。公司一季度实现主营业务收入4.3 亿元,同比增长55%,实现净利润3028 万元,同比增长53%。我们预计公司未来三年仍将保持快速增长,年均复合增长率约为40%以上。

  行业转移和产能释放为公司成长提供动力。在全球卫浴五金行业向中国转移的大背景下,公司面临着广阔的市场前景(2 亿美元的销售额相对于超过50 亿美元的制造端产值),并将凭借长期积累的技术优势和清晰的战略定位,在分享客户增量订单时占得先机。而募投项目产能的陆续释放辅之技术提升,将解决公司产能瓶颈问题,为公司成长提供动力。

  TMS 模式优势日渐显现。尽管海鸥的TMS 模式与其它企业OBM 模式本质上无优劣之分,但从现阶段看,TMS 模式更有利于发挥我国企业在生产端的比较优势,还可借助品牌商的议价能力规避原材料风险,以及巩固与品牌商长期合作,并不断提升技术水平。

  维持“增持”评级。我们调高公司07-09 年EPS 分别至0.91、1.36 和1.89 元(我们预测是相对保守的,未考虑公司产业链延伸提供附加服务带来的赢利能力提升)。鉴于公司业绩的快速增长,我们认为公司08 年合理动态市盈率在30 倍左右,建议增持,目标价为41-48 元。

申请时请注明股票名称