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海鸥卫浴(002084)2006 年年报点评

发布时间:2007-02-28    研究机构:长江证券

根据公司目前的订单情况,07年公司预计采购量将有25%的增长。公司珠海的项目建设期为一年半,因此要08年中期才投产,公司将依靠两种方法来提升07年产量以满足订单的快速增长:一是用募集资金预先添置部分生产设备(该部分设备作为珠海项目的投入,项目建成后设备再搬迁至珠海),二是提高产品的良品率(公司目前产品良品率为70%,05年仅为60%,公司一直在通过严格生产控制管理致力于良品率的提升)。

  公司产品毛利率受三个因素的影响:1、铜和锌原材料的价格波动。为了应对原材料涨价的风险,公司与主要采购商已经确立了原材料和价格的联动机制,原材料价格整体变化10%则相应调整产品出厂价4%,基本消除了原材料价格上涨的风险。2、人民币升值,公司在产品定价时即考虑汇率波动因素的影响,并对已经实现销售的部分开展远期结汇业务,从而在一定程度上锁定汇率风险。3、出口退税政策的影响。目前在水龙头等五金卫浴产品及其配件上的出口退税率为13%,未来不排除国家在五金卫浴产品上下调出口退税率。在出口退税率下调时,公司与客户谈判议价,通过价格提高应对退税率下调带来的成本增加(2004年出口退税率下调4%,公司与客户的产品售价即相应上调4%)。

  我们预计公司07年每股收益分别为0.95元,08年随着珠海项目的投产,业绩将可以达到1.25元,两年复合增长率达37%。维持公司“谨慎推荐”评级

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