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海鸥卫浴:低谷爬起,奋起直追!

发布时间:2010-01-04    研究机构:第一创业证券

卫浴产品代工行业龙头企业海鸥卫浴是典型的出口型企业,也是目前国内最大的高档水龙头等卫浴五金产品的制造服务供应商之一,主要客户为美国 Moen(摩恩)、Delta(得而达)、Kohler(科勒)、西班牙Roca(乐家)、德国Hansgrohe(汉斯格雅)、Grohe(高仪)等世界卫浴行业顶级品牌商,其中MOEN 的产品30%由公司生产。

公司主营业务特点突出公司生产的产品都是卫浴产品,水龙头是公司主要产品,有色金属成本占据公司全部成本的60-70%,因此铜锌价格的变动对公司影响极大;公司同时积极开发温控阀、地暖等新产品,未来随着复苏进程的加快,珠海基地还有产能待开发。

欧美国家经济形势对公司影响极大欧美国家经济复苏程度决定公司出口复苏程度;出口形势又影响了出口退税率,两次出口退税率上调使公司09 年产品成本较08 年下降近5%;为规避人民币汇率变动的风险公司采用了预售远期外汇的模式,不过09 年美元景气度的下行使得公司产生较大结汇损失,该项业务对公司净利润的影响程度较大。

盈利预测 美国加州《AB1953 法案》要求自2010 年起公共饮用水设施或为大众供应饮用水的设施其管道及管配件过水表面产品的铅质量平均含量不得超过0.25%(原标准为4%),公司已经成功完成了低铅产品的工艺开发与研究,并获主要美国客户完成验厂认证,公司未来的欧美市场份额将大幅扩大。预计09、10 年EPS 为0.05 元及0.19 元,给予“谨慎推荐”评级。

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