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海鸥卫浴:环比呈现复苏,全年业绩仍无起色

发布时间:2009-10-23    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入8.23 亿元,同比减少39.99%;营业利润867 万元,同比减少86.94%;利润总额993万元,同比减少84.88%;归属于母公司所有者净利润327万元,同比减少93.06%;基本每股收益0.01 元。公司预计2009 年归属于母公司所有者净利润同比下降60%-80%。

业绩解析:报告期内,金融危机影响犹存,公司海外客户减少或推迟订单,销售量下滑;另外铜价和锌价同比下滑导致产品售价下降,销售收入明显下滑。在原材料价格下跌和出口退税率提高的共同作用下,公司产品综合毛利率同比提高1.9个百分点至16.3%,实现连续两个季度增长。公司期间费用率同比提升4.4个百分点至14.6%。

环比增长凸显复苏端倪,但当年业绩仍无起色:报告期内,虽然主要财务指标同比依旧大幅下滑,但环比延续了中报的好转势头。第三季度营业收入环比上涨21.9%,利润总额和归属于母公司所有者净利润在第二季度扭亏的基础上分别实现了266.1%和315.4%的环比增长。按照目前1-1.2亿元的月均销售额测算, 公司全年销售收入将同比下滑30.4%-33.9%,全年业绩尚难出现明显起色。

温控阀外销初创局面,内销尚在渠道开拓。外销市场,公司各类温控阀产品成功打入美国、德国和澳洲市场;温控阀和地暖内销市场,公司尚处于市场开拓和渠道建设阶段。温控阀符合国家节能减排政策,市场潜在容量广阔,我们看好公司在该领域的发展前景。

浴缸、淋浴房建线,增强了产品配套能力。报告期内,公司浴缸、淋浴房生产线建成并接获多家世界浴缸领军品牌的订单,公司预计今年10月首批出货。如果获得市场和品牌商的认可,未来具备进一步扩大订单规模的空间。同时,浴缸、淋浴房可以配合卫浴五金件整体销售,增强了产品配套能力。

盈利预测。预计公司2009-2010年EPS分别为0.07元和0.16元,相对10月22日收盘价10.45元的动态市盈率分别为142倍和66倍;估值偏高,下调至“中性”评级。

风险提示。铜、锌等有色金属价格大幅波动风险。

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