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海鸥卫浴调:直接受益外围经济复苏

发布时间:2009-09-30    研究机构:华泰证券

海鸥卫浴是国内卫浴产品代工的龙头企业,主要从事水龙头零组件、锌合金产品、卫浴配件、水漏排水以及温控阀等产品,公司接近90%的产品销往海外,因此海外经济的复苏以及房地产市场的回暖能够有效带动公司业绩的回升。

公司的业务模式定义为TMS,在制造环节向前后延伸,向客户提供前端和后端服务。公司的主要客户为欧美顶级卫浴品牌商,另外约20%卖给国内品牌商。公司研发团队每年都会推出新的产品,并且有上千种样式供客户选择,不过目前公司现有自有设计比例不是很高,未来将会继续增强。

随着中间市场上存货消耗完毕,目前公司生产基本恢复,开工率超过100%,环比业绩逐步上升。预计今年订单相比去年会出现一定下降,目前来看公司产量尚可,另外随着主要原材料有色金属价格的下跌使得公司产品价格也同比下降,下半年外围经济的复苏使得公司盈利能力继续恢复。

珠海基地包括360万组高档整组龙头和300万组高档浴室配件,因此未来珠海基地产能的逐步释放为公司业绩增长提供了保证。该公司产品是低铅铜产品,目前低铅铜产品二季度开始出货,从4月份开始产量增加比较迅速,不过折旧问题短时间内会困扰业绩的增长,2009年上半年由于珠海基地新增研发费用约1200万元使得公司成本出现了显著增加。

我们预测海鸥卫浴2009-2010年实现净利润2578、8087万元,同比增长-46.25%、213.62%,实现EPS 分别为:0.

11、0.35元,公司目前股价9.7元,由于公司业绩与外围经济复苏关联性较强,而且公司业绩弹性也较大,不过考虑到公司股价已经受到外围经济复苏预期影响出现了一定涨幅,给予公司“观望”的投资评级。

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