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海鸥卫浴(002084):全年业绩预增 估值仍有空间

发布时间:2006-12-28    研究机构:天相投资

1、2005年,公司实现净利润5261万元,按照发行后总股本计算,合每股收益0.298元。按照预增公告,2006年净利润同比增长110%~140%,则预计公司2006年实现净利润11048万元~12626万元,折合每股收益0.626元~0.715元。

  2、我们在11月24日公司上市时,曾经发出短评报告《海鸥卫浴(002084):三季度业绩超出预期》,在报告中调高了公司的盈利预测。根据今天的预增公告,我们再次调高公司的盈利预测。在此次调整中,我们维持原先对公司产品销量和价格的预测假设,并适当调低费用预测假设。调整后,我们预计,公司2006~2008年每股收益将分别达到0.64元、1.02元和1.45元,预计2006年净利润增长116%。

  3、根据我们建立的财务预测模型,对公司盈利预测结果影响较大的因素包括产品价格和金属价格,特别是水龙头组件的价格和铜价。其中,水龙头组件的价格每提高1%,公司每股收益将提高0.04元;铜价每上涨1%,公司每股收益将下降0.02元。

  4、公司目前仍以ODM模式为主,但在未来的发展中,公司将向后端的安装、维修、市场监测等服务领域延伸。

  公司的竞争优势主要体现在长期稳定的客户资源和较强的新产品开发能力。在公司每年的毛利中,有30%~35%来自新产品。

  5、公司募集资金70%以上投入珠海卫浴用品制造服务基地工程。项目将建成年产360万组高档整组龙头和300万组高档浴室配件的珠海制造服务基地,满足公司客户特别是全球顶级卫浴品牌商对高档整组龙头及高档浴室配件订单持续快速增加的迫切需要;并根据各卫浴品牌商的销售份额,在业界率先为各大客户配以专属的装配线和装配间,满足客户在技术、生产等方面的保密要求,提供周到的个性化、专门化、规范化的服务,加强与客户的高配合度。在此基础上,通过自动化全球仓储和物流服务系统,完善制造服务体系,提高公司在国际产业价值链中的地位,提高公司在国际市场的综合竞争力,使公司成为全球一流的卫浴品牌商的最重要制造服务供应商。据我们了解,该项目预计在2007年底、2008年初投产。

  6、截至2006年12月27日,公司收盘价22.55元,与我们首次做出“增持”评级至今,公司股价已经累计上涨42.63%,并已经达到我们对公司上次估值区间的上限。由于调高了公司盈利预测,我们相应调高公司的合理市盈率区间至25~28倍;按照2007年盈利预测计算,调高公司估值区间至25.5~28.6元。维持对公司的“增持”评级。

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