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海鸥卫浴(002084)新股首日上市快评

发布时间:2006-11-23    研究机构:长江证券

1、海鸥卫浴的经营产品为水龙头零组件、排水器、温控阀及浴室配件等卫浴五金产品,是目前国内最大的高档水龙头等卫浴五金产品的制造服务供应商之一。

  2、公司主要采用的是B-B销售模式,即向Moen、Delta、Kohler等世界卫浴行业顶级品牌商提供提供制造服务的,而不直接面向终端客户。公司发展目标是成为世界上最具竞争力的TMS供应商。

  3、目前世界顶级品牌商在中国采购额已接近在北美和欧洲这两大卫浴产品主要研发制造基地的采购额,今后几年仍将保持高速增长趋势。面临不断增长的庞大国际卫浴市场需求,我国卫浴五金企业面临前所未有的发展机遇。可以预见,我国在未来6至8年内将成为全球最大、最重要的卫浴五金制造基地。

  4、公司产能的快速扩张使收入保持快速增长,从2003年至2005年主营收入复合增长率达到63%,2006年仍将达到50%的增长速度。06年上半年由于产品创新,公司克服了原材料价格上涨的不利因素,毛利率反而得到提升,我们认为虽然铜锌原材料的价格处于高位,公司仍有能力通过不断的技术创新来保持这种毛利率水平。

  5、我们预测海鸥卫浴06年和07年的每股收益分别为0.54元和0.72元,未来三年净利润的复合增长率在40%以上。以成霖股份(002047,主营卫浴产品)作为估值参考,我们认为公司合理价位在9.37-11.38元的价格区间。

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