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海鸥卫浴新股分析

发布时间:2006-11-23    研究机构:中信建投证券

公司是目前国内最大的高档卫浴五金制造服务企业之一,主要客户为摩恩、得而达、科勒、乐家、汉斯格亚、高仪等国际顶级卫浴品牌商。公司产品出口占到公司销售收入的80%。04、05年公司的销售收入增长率为84%和44%,预计未来三年公司的销售收入年均增长25%。

  公司具有较强的议价能力,可以获得较稳定的盈利能力。从2004年5月份以来,公司多次启动议价机制提高产品的价格,从而减少原材料价格和人民币汇率提高给公司带来的负面影响。预计公司未来毛利率水平将继续保持在20%左右。

  公司重视对高附加值新产品的开发。2006年预计本公司的研发投入占销售收入额的比例为2.09%。近3年,公司量产新产品毛利占总毛利的比例分别达到35.01%、31.25%和38.82%,成为未来公司发展的主要核心动力。

  公司募集资金将投资于珠海卫浴用品制造服务基地工程、珠海企业研发中心工程、温控阀生产线工程3个项目,珠海卫浴用品制造服务基地工程实施后,将为公司增加高档整组龙头年生产能力360万组、高档浴室配件生产能力300万组,新增生产能力占全球市场需求的1.65%。温控阀生产线工程的投产将优化公司的产品结构。温控阀作为公司自主开发的节能控制型、安全控制型产品,具有较高的技术含量和产品附加价值,预计投资收益率高达60.59%,成为公司新的利润增长点。

  定价分析:相对比较法估值,给予海鸥卫浴以06年P/E20倍估值,估值价格13元。我们认为,该股成长性高,预测开盘价在14-16元区间。

  操作建:公司产品绝大部分出口给国际卫浴顶级品牌,产量跟不上需求量。并且公司拥有自主定价能力,通过产品涨价消化人民币升值和铜材等原材料涨价带来的负作用,涨价后毛利率还有一定的提升。公司06年1-9月净利润比上半年大幅增长,超出所有分析师预期,鉴于公司良好的基本面和年均销售额增长30%的成长性,我们非常看好公司的投资潜力。如果开盘价低于13元坚决买入长线投资。该股上市后如果开盘价低于13元,预计会走出上升行情。如果开盘价高于17元,抛售。

申请时请注明股票名称