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海鸥卫浴(002084):国际卫浴产业转移的受益者

发布时间:2006-11-09    研究机构:海通证券

公司IPO概况。公司本次IPO发行4450万股,占发行后总股本25%,扣除筹资费用后可筹集资金约3.42亿。

  国际卫浴五金行业正在向中国转移。由于中国具有显著的劳动力成本优势,同时制造水平不断提高,国际卫浴五金制造行业向中国转移的趋势正在形成,我们预计这种转移在未来5—10年内进入一个快速增长的过程。未来中国将成为全球最大、最重要的卫浴五金制造基地。

  公司有望成为国际卫浴产业向中国转移的最大受益者。公司定位国际卫浴中高端市场,通过“TMS”业务模式,完善了产品设计、生产制造、仓储物流、售后服务等制造服务体系,确立了行业内的竞争力。目前公司已经与世界十大顶级卫浴品牌商建立了长期、稳定的供应合作关系。

  募集资金项目扩张产能,为未来利润快速增长提供产能支持。募集资金的运用将提高公司整组水龙头、温控阀、浴室配件的制造能力,增强在全球供应链上的制造服务优势,以满足客户对公司制造服务能力不断增长的需求。项目投产将推动公司未来几年收入与利润的快速增长。

  合理股价区间9.57元至14.24元。我们预计公司2006年至2008年净利润同比分别增长119%、18%和-4%,相应的EPS分别为0.65元、0.77元和0.73元。根据海通DCF模型并结合相对估值法,公司股票合理价格区间为9.57元至14.24元,较8.03元的发行价格有19%以上的上涨空间。我们建议积极申购。

  主要投资风险。人民币升值与出口退税率下调的影响;原材料价格的波动;客户结构较为集中的风险。

申请时请注明股票名称