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海鸥卫浴上市定价分析

发布时间:2006-11-09    研究机构:方正证券

公司主要产品为水龙头零组件、排水器、温控阀及浴室配件等卫浴五金产品。公司是目前国内最大的高档水龙头等卫浴五金产品的制造服务供应商之一。公司产品大部分出口,2005年公司对北美市场销售额约占公司销售总额的63%,对德、英等欧洲国家的销售额占销售总额的16%。

公司2006年中期公司毛利率21.31%,较2005年底上升1.16个百分点。2006年上半年公司毛利率上涨的主要原因是:1、在原材料价格进一步大幅上涨的情况下,公司及时与客户议价,对部分产品提高价格,使毛利率有所提高;2、公司整体产品结构在上半年进一步优化,新产品销售收入比重的提高提升了公司毛利率。

毛利率的增长和期间费用率的下降导致公司2006年上半年净利润较2005年全年水平增长9.77%。

我们认为,给予海鸥卫浴20倍06PE的估值预期相对合理。目前国内上市公司中业务模式相近的成霖股份05PE及06PE分别约为21.0倍和16.8倍,比较而言,我们认为2006年19-22倍左右市盈率的估值水平对于海鸥卫浴相对合适。

根据我们的预测,我们预计公司上市合理价位约为9.5~11元.

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