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海鸥卫浴:09年面临挑战,未来看好温控阀

发布时间:2009-03-25    研究机构:天相投资

事件描述:2009年3月19日,我们与部分机构投资者一起对海鸥卫浴进行了调研,并就投资者关注的部分问题与公司进行了沟通,我们对公司经营状况和未来发展前景的分析如下:评论:1. 国内最大的卫浴五金产品制造服务供应商之一。

公司的产品为高档水龙头零组件、排水器、温控阀及浴室配件等卫浴五金产品,是目前国内最大的高档水龙头等卫浴五金产品的制造服务供应商(TMS Provider)之一。公司客户包括Moen、Kohler、Delta、Grohe等全球前十大卫浴品牌商,其中公司占全球卫浴巨头Moen外包订单的30%左右。

2. 多方位的竞争优势。

(1)合并设计、电子订单:公司参与品牌商的join design-合并设计,按照客户的EDI电子订单预测备料,基本1个月后电子订单落实为实际订单,公司组织生产交货,紧密衔接。(2)快速设计交货能力:公司目前能够实现“4020”的生产速度,即40天完成图纸设计、开模验收,20天实现量产交货,全程60天。公司未来的目标是实现“3015”的反应机制。(3)议价机制保护毛利率:公司成本占比中大部分是铜、锌等金属原材料,为避免原材料价格大幅波动对毛利率水平的侵蚀,公司与主要客户确立了议价机制,当期铜价格涨幅超过10%并保持稳定后,公司可以和客户协商调价4%,转嫁成本上涨。08年4月份,年报公布后,公司启动价格协商机制,产品平均提价幅度为4%。

3.坚持TMS模式不动摇,地暖市场欲发展自有品牌公司将继续强化制造领域的核心竞争力,专注于TMS(卫浴制造服务)业务模式,定位为国际顶级卫浴品牌商的战略制造服务商。为回避与客户的竞争,公司在传统卫浴五金领域不建设自有品牌,以B to B的销售模式做专业代工商。公司突破传统的OEM和ODM模式,独创TMS模式,向产业链前后端延伸,向前为客户做市场调研和产品设计,向后为客户提供物流、装配和售后服务,提升产业链附加值。在新进入的地暖领域,公司欲发展自有品牌,拓展国内市场,降低出口市场的风险。

4.看好温控阀的发展前景。

公司在温控阀领域拥有较强的技术优势,温度控制精度高,是国内唯一通过欧洲EN215认证(关于温控阀设计、生产、检验等系列标准的认证)的企业,取得欧洲市场通行证。使用温控阀的暖气设备将暖气片串联模式转变为并联模式,根据房屋主人的喜好调节室温,空置房终止供热,并且可以像通过用电量计费那样实现按热流量收费。2003年7月国家建设部等八部委联合下发《关于城镇供热体制改革试点工作的指导意见》,要求此后城镇新建公共建筑和居民住宅,凡使用集中供热设施的,都必须设计、安装具有分户计量及室温调控功能的采暖系统。2005年12月八部委再次下发《关于进一步推进城镇供热体制改革的意见》,强调新建住宅和公共建筑必须安装楼前热计量表和散热器恒温控制阀,新建住宅同时还要具备分户热计量条件。温控阀符合国家节能减排政策,市场容量广阔,我们看好公司在该领域的发展前景。

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