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海鸥卫浴公司深度报告:高端卫浴部件供应商,进军整装卫浴蓝海市场

发布时间:2016-11-08    研究机构:海通证券

高端卫浴部件龙头供应商。海鸥卫浴创立于1998年,公司的主要业务是水龙头,洁具、浴缸、淋浴房及卫浴五金配件等产品的生产与销售,主要客户包括美国摩恩(Moen)、科勒(Kohler)等全球顶级品牌商。2016年前三季度公司实现营业收入12.9亿元,同比增长1.8%,归母净利润6261.4万元,同比增长39.04%,EPS0.14元。

整装卫浴渗透率低,属于新蓝海市场。整装卫浴是可以在工厂材料准备完毕,现场4-8小时安装完成的卫生间一体化解决方案,相较于传统卫浴,具有安装快捷、表面强度高以及防水效果好等优点。目前,国内已有多个房地产商采用整装卫浴,如万科、绿地及万达等。随着酒店客房快速增长,据测算,2015-2018年由24.26万间上升至37.76万间,对整装卫浴的配套需求将至少达到10.24万套。并且参考日本有90%以上的酒店和70%以上的住宅都是采用整体卫浴,我国整装卫浴上升空间乐观。

公司四轮发力进军整装卫浴。2015年11月,公司设立控股子公司海鸥有巢氏,并且公司与苏州有巢氏、汇威公司签署合作协议,进军整体卫浴市场。2016年1月,公司与齐家网签订战略合作协议,进一步加强定制整装卫浴空间业务。并且在当月,公司拟向包括中盛集团在内的不超过10名特定对象非公开发行不超过5007.6万股,募集资金不超过5.5亿元,用于收购苏州有巢氏90%股权,苏州年产6.5万套定制整装卫浴空间项目,珠海年产13万套定制整装卫浴空间项目等。2016年8月,公司以自有资金完成对四维卫浴80%股权的受让,不断推进布局定制整装卫浴空间领域,利用四维卫浴既有营销渠道,布局有巢氏定制整装卫浴市场营销。公司前后四轮战略布局,为进军整装卫浴市场做充足准备。

携手齐家网,加快营销渠道建设。公司通过引入齐家网为战略投资者,同时引入齐家网OTO(线上/线下整合营销)的家装电商平台,增加海鸥卫浴的品牌客户的销售;一方面,齐家网帮助公司互联网营销平台建立优势,另一方面,公司可以利用齐家网线上、线下渠道优势布局自身渠道并建立一套适合自身的营销管理模式。

投资建议与盈利预测。作为A股唯一的整装卫浴公司,我们对公司的未来抱有期待。我们预测公司2016-2018年EPS为0.15/0.19/0.24元,参考可比公司2017年平均PE为74倍,同时也考虑整装卫浴为渗透率极低的蓝海市场,给予公司2017年PE68倍估值,对应目标价12.92元,维持“增持”评级。

风险提示。产能投放不及预期,渠道铺设不及预期,产品订单数不及预期。

申请时请注明股票名称