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海鸥卫浴:08年三季度业绩修正公告点评

发布时间:2008-09-26    研究机构:爱建证券

汇率波动造成三季度公司业绩进一步下滑。公司上半年实现营业收入 88874.15万元,分区域来看,国内销售收入10634.22万元,占比11.97%;国外销售收入高达78239.93万元,占比88.03%。公司是典型的外销型企业,国外的需求和本国于外国货币间的汇率波动都将对公司业绩产生很大的影响。公司的出口主要面向欧美发达国家,结算货币主要为美元和欧元,对于美元汇率风险,公司一直进行美元的远期结售汇操作,7、8月份美元远期结售汇产生的汇兑收益达到890万元人民币。但是公司汇兑收益却因为三季度欧元对人民币的贬值而受到影响,欧元对人民币的汇率从08年7月1日的10.8071下跌到9月23的10.0796,跌幅达到6.73%。

根据公司公告,公司以欧元计价的资产平均余额为900万欧元,依此测算欧元贬值造成的汇兑损失将近655万元人民币。

尽管目前公司已经进行了欧元远期结售汇操作,并覆盖了66.6%的欧元资产。但由于欧美经济受到次贷危机重创,目前整体已成低迷态势,人民币对美元和欧元的升值还将持续下去,加之欧美国家房地产业低迷、居民消费信心滑落,预计公司在出口方面的形势不容乐观。

提价效应和原材料价格回落所产生的综合效应将在下半年逐步显现。公司是目前国内最大的高档水龙头等卫浴五金产品的制造服务供应商之一,主要客户覆盖了美国Moen、Delta、Kohler、西班牙Roca、德国Hansgrohe、Grohe 等世界卫浴行业顶级品牌商。长期以来,公司以规模、品质、服务和效率赢得了在业内的品牌优势和核心客户群体,并具有一定的议价能力。

由于上半年原材料价格上涨以及汇率波动明显,公司为规避风险,在二季度与主要客户商洽平均提高价格4%左右,并建立了原材料和汇率的自动反应机制。相关效应将在下半年得到体现。公司原材料主要是铜和锌,随着铜价和锌价的回落,预计公司的原材料成本压力能够得到有效减轻。由于公司的产品主要和工程建筑特别是房屋建设关联密切,作为产品基本已出口为主的企业,海外宏观经济低迷导致的工程建筑和房地产市场萎缩,对公司的产品需要受到抑制。而国内房地产市场今年以来也受到宏观调控的影响,新屋开工率和房屋建设都受到拖累。因此,今年公司的业绩不容乐观,但是从中长期来看,随着世界经济的逐步复苏,以及国内城市化进程推动的房屋需求的快速增长,公司盈利水平也将逐步恢复上升,不过由于卫浴行业竞争的激烈性(事实上公司近两年来综合毛利率在不断下滑),公司能否保持目前的毛利率水平还有待观察。

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