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海鸥卫浴2014年年报点评:非公开发行获审批,互联网+制造变革将开启

发布时间:2015-04-28    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

商业模式创新开始,研发助力新业务突围。公司14年归属净利润0.41亿元,同增1.97%,业绩基本符合预期。考虑期内嫁接齐家网资源,设立齐海电商公司开拓卫浴建材代运营新模式并且积极通过研发开辟以环保和智能为核心的家居业务,推动公司业绩高速增长,上调2015/16年EPS0.22、0.36元(原0.18、0.32元)。另考虑近期非公开发行通过审核且政策支持互联网和环保行业发展,提升估值。参考同行触网公司估值,给予公司2015年91倍PE,上调目标价至20元(原16元),维持增持评级。

非公开发行获通过,模式变革有望迎加速。公司向实际控制人和齐家网定增2.89亿获证监会通过,变革有望加速到来。根据自身资源禀赋和齐家网线上资源,公司后续有望在三方面推进商业模式演进:①整合品牌建材厂商,为其提供线下配衬服务;②利用大数据分析,推出自有品牌补捉空白市场;③继续开展TMS模式为品牌卫浴提供代理制造。最终实现从传统制造商向建材代运营商的蜕变。公司已完成齐海电商设立,专门从事代运营服务,目前已与多家知名企业洽谈,计划15年实现5亿业务规模。

加码研究与开发支出,推动环保与智能创新。公司2014年投入研发金额0.74亿元,占营收比重上升0.38p,加大工业机器人与3D打印技术研究和智能家居产品开发。公司后续一方面会推行“机器换人”专案逐步实现卫浴自动化、智能化生产,提升产品质量和生产效率;另一方面以自创“爱迪生”品牌推动增压宝、云计费系统等绿色节能产品逐步实现商业化。

风险提示:国外市场不景气、商业模式转型低于预期

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