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海鸥卫浴:双主业积极推进,打造电商运营平台引领商业模式变革

发布时间:2014-12-02    研究机构:申万宏源

投资要点:

国内家居建材行业存在巨大整合空间。国内家居建材市场空间大,但极度分散。2013年市场规模37243亿元,2014年40709亿元,预计未来几年CAGR10%-15%,2020年10-30万亿元。市场空间大,复合增长快,有巨大整合的空间。家居五金、卫浴陶瓷等细分领域2013年市场规模在1万亿左右(占行业总值26.9%)。

海鸥卫浴与齐家网强强联手,O2O模式引领商业模式变革。海鸥卫浴将作为工业4.0智能制造平台,提供定制化解决方案,优化供应链管理,使其最便捷、最直接,同时建立代运营齐家网卫浴平台。齐家网作为家装O2O最大电商,打造家装行业的领军平台O2O整合营销,为客户提供最便捷的家装体验和服务,提供测量、服务等数据,落实工业4.0。强强联手为战略品牌商伙伴提供O2O的战略:培养领军品牌,提供营销及产品方案,营造体验空间。目前国内卫浴行业集中度分散,SKU较多,生产企业远离消费者需求;运营效率较低,导致终端加价率高;预计未来通过O2O模式能精准定位消费者需求,以销售端大数据驱动前端设计、生产及整个供应链体系的流程再造,至少降低终端价格30%以上。

海鸥卫浴:构建电商运营平台,发挥两大核心功能。1)品牌代运营:部分海外卫浴品牌打算进军国内市场,但尚不具备独立的电商运营能力,海鸥卫浴可以为这类企业提供品牌O2O代运营服务。2)供业链整合:品牌商不能满足消费者需求的部分,结合海鸥卫浴先进制造能力和齐家网电商经验及O2O渠道能力,以类自有品牌的形式销售大数据分析总结的爆款,跟踪消费者需求变化,实现SKU聚焦,优化供应链效率,降低产品价格,提升消费者体验。未来有望成为齐家网整个卫浴五金子品类的供应链整合者。

海鸥双主业战略积极推进。1)卫浴主业方面,近几年公司受制于人工成本上涨压力,盈利能力徘徊低位,13年公司净利率仅2.4%;未来公司将积极推进机器人自动化水平,预计明年拥有300个机器人,每个机器人替代3名工人,缓解劳动力瓶颈;2)节能环保方面,立足室内、绿色、节能、舒适(IndoorGreenComfort),基于供暖(制冷)云计费智能计量收费系统和增压宝系列产品,积极发展智能家居和工业节能,预计目前增压宝月均销售额500-600万元。

双主业战略提供业绩向好预期,携手齐家网构建运营平台,打开未来发展想象空间,建议增持。公司卫浴主业通过提高自动化水平提升生产效率和开工率,节能环保产品提供业绩增量,并为进军智能家居奠定基础。与全国领先家居建材电商齐家网深度合作构建电商运营平台,未来在品牌代运营和供应链整合方面有望重构卫浴陶瓷市场格局。基于现有卫浴主业,我们维持公司14-15年EPS分别为0.12元和0.16元的盈利预测,目前股价(12.65元)对应14-15年PE分别为105倍和79倍,但公司明年起节能环保产品、电商运营平台预计将逐渐释放业绩,且公司目前总市值为51.37亿元,中长期角度和齐家的运营O2O合作颇具想象空间,建议增持!

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