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海鸥卫浴调研报告:卫浴主业随欧美市场稳步复苏,转型节能环保产品拓展第二主业

发布时间:2014-09-17    研究机构:申万宏源

投资要点:

卫浴主业底部复苏,转型节能环保产品开拓第二主业,上调至增持。公司为传统卫浴配件行业龙头,随着欧美地产复苏,公司主营逐渐走出底部。以研发制造优势战略转型节能环保,供暖(制冷)云计费智能计量收费系统和“增压宝”太阳能热水器增压淋浴龙头,拓展智能家居领域,开拓成长想象空间。我们维持公司14-15年EPS分别为0.12元和0.16元(yoy24%和30%)的盈利预测,目前股价(6.43元)对应14-15年PE分别为54倍和40倍,公司目前总市值为26.11亿元,上调评级至增持!

卫浴主业配套国际卫浴巨头,欧美市场企稳+国内集中度提升,订单前景向好。1)出口:公司出口收入占比约86%,销往北美、欧洲和亚洲数十个国家和地区,是全球前十大卫浴用品品牌商首选零部件供应商,主要为美国摩恩(Moen)、美国得而达(Delta)、德国高仪(Grohe)、美国科勒(Kohler)、美标(AmericanStandard)等提供OEM/ODM业务等。伴随欧美地产复苏出口业务订单企稳,逐步走出底部。2)内销:无铅化水龙头国标12月1日起强制执行,有望带来国内卫浴市场规范洗牌,国内市场卫浴集中度有望提升,龙头受益。

双主业战略转型,节能环保产品拓展智能家居新领域。子公司珠海爱迪成功开发供暖(制冷)云计费智能计量收费系统和“增压宝”太阳能热水器增压淋浴龙头。1)云计费智能计量系统以通断时间面积法应用无线物联网、云计算技术实现低功耗、抗干扰、低成本无线控制计费,在民用供暖计费和商用空调分户计量计费领域有较大应用空间,避免能源浪费损耗,符合节能环保的主题方向,目前已在山东、济南、天津等省市推广试点。2)“增压宝”一次性解决太阳能热水器热水流量小、忽冷忽热以及逆流三大难题,通过绑定下游大客户,与电商渠道同时快速拓展。

股价表现的催化剂:欧美经济和房地产复苏;国内无铅化水龙头标准执行,节能环保产品放量贡献业绩。

核心假定的风险:人力和原材料成本持续上升挤压公司传统盈利空间。

申请时请注明股票名称