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海鸥卫浴:外销受益美房复苏,内销拓展节能环保

发布时间:2013-03-21    研究机构:光大证券

2012年收入同比增11%,净利润同比增313%.公司发布2012年报,受益于美国地产业复苏,收入同比增长11%至16.5亿;分产品看,核心产品水龙头零组件收入同比增长9.7%至11.2亿,锌合金产品同比提升22.8%至2.3亿,公司此前大力发展的陶瓷业务表现不甚理想,收入基本与去年持平为3206万;具备自主品牌的温控阀业务收入同比增长4.6%至9304万。分区域看,国内业务同比增长32.7%至2.7亿,表现不俗;出口业务同比上升8.5%至13.5亿,展现良好的回暖态势。

2012年公司的销量同比增长9%,不及收入增速,表明2012年产品提价产生了一定功效。2012年底库存量同比增加52%,主要为满足2013年月的订单增长。2012年公司净利润为3536万元,折合EPS为0.1元,较去年同期提升313%。2012年业绩大幅增长主要因当年营业外收入增加较多以及2011年四季度亏损使得业绩基数偏低。

毛利率同比略微提升,期间费用率微幅降低.2012年公司的毛利率为22.2%,较去年同期提升0.2个百分点;分产品看,水龙头零组件在提价,水龙头整组化率、低铅铜产品占比升高的驱动下提升2.6个百分点;锌合金产品毛利率同比下滑2.7个百分点至19.1%;温控阀毛利率同比上升3.8个百分点至42.3%;陶瓷类业务因产能利用率不高,毛利率为-12.2%,但较2011年-25.7%的盈利水平有所改善。

2012年期间费用率同比降低0.5个百分点至19.5%。销售费用率同比持平为5.3%,管理费用率同比略微减少0.2个百分点。根据历史经验,公司在收入增长的财年,因规模效应费用率往往有较大幅度降低。但近些年珠三角地区人力成本大幅上升对规模效应产生了一定程度的抵消。2013年外销将继续受益美房复苏,内销拓展环保领域是未来看点.随着美国房地产库存的降低、新屋和成屋销量上升,美国房地产供求关系已大为改善;同时美联储几轮量化宽松释放货币之后,美国房地产价格上涨不仅激发出购房需求,亦能修复居民、银行的资产负债表,刺激地产商的新屋开建。我们看好美房复苏前景,看好国内卫浴产品的出口形势。公司作为国内卫浴出口领域的龙头企业有望继续受益美房复苏。

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