海鸥住工(002084.CN)

海鸥住工(002084):内销订单放量 发力新业务

时间:21-04-14 00:00    来源:东北证券

事件

公司发布2020 年年报:公司2020 年实现营业收入33.4 亿元,同比增长29.99%;实现营业利润1.92 亿元,同比增长25.79%;实现归母净利润1.52 亿元,同比增长16.28%。公司2020 年四季度实现营业收入10.22 亿元,同比增长38.86%;实现归母净利润0.56 亿元,同比增长154.55%。

点评

内销订单放量,Q4 营收继续高增长。2020 年四个季度公司营业收入分别增长-17.16%/ 34.40%/ 55.68%/ 38.86%。国内/国外销售额分别为14.27/19.13 亿元,同比增长48.08%/ 19.14%,内销增速较快的原因是公司逐步切入整装卫浴业务,2020 年下半年在手合同陆续施工验收,整体卫浴业务迎来高速增长。展望未来,整体卫浴渗透率提升,海鸥在整体卫浴市场中的占比将不断提升,公司有望保持较快收入增速。

公司持续拓展新业务,发力智能家居、整体橱柜、瓷砖等领域。一方面公司收购科筑集成100%股权,成功进入万科等头部开发商精装房集采项目,另一方面公司并表大同奈瓷砖及冠军瓷砖,进军瓷砖行业。2020年公司瓷砖业务收入为4.96 亿元,占全部营业收入比重达到14.85%;2020 年公司整体橱柜业务收入为2.03 亿元,占全部营业收入比重达到7.42%;2020 年公司智能家居业务收入为1.22 亿元,占全部营业收入比重达到3.65%。

新业务前期投入较多,期间费用率较高。公司前期在业务开拓方面持续投入:公司开拓头部开发商精装房集采业务,前期投入较多,且新增子公司销售费用较多,2020 年公司销售费用同比增长35.82%。预计随着公司新业务收入规模持续增长,相关费用率将被摊薄。

投资建议:我们预计公司 2021~2023 年EPS 分别为0.41/ 0.49/ 0.63 元,当前股价对应2021~2023 年PE 分别为16.0 倍/ 13.5 倍/ 10.6 倍,建议买入。

风险提示:地产调控超预期,业绩预测和估值不达预期的风险。