海鸥住工(002084.CN)

海鸥住工(002084):Q2整装卫浴接单增长近3倍 收入净利润增速超30%

时间:20-08-21 00:00    来源:山西证券

事件描述

8 月20 日晚间,公司发布2020 年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入13.21 亿元,同比增长10.71%;归属于上市公司股东的净利润4112.18 万元,同比下降24.50%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4004.89 万元,同比下降13.24%。业绩大幅超出此前预期。

事件点评

2020Q2 业绩环比Q1 大幅提升,收入、净利润均实现30%以上高增长,其中内销收入Q2 单季同比增长76%。随着房地产企业全面恢复施工、家居消费环境回暖,前期由于疫情积压的订单在Q2 开始加快落地转化为收入。2020Q2,公司实现营业收入8.67 亿元,同比增长34.40%;归母净利润0.62 亿元,同比增长24.72%;扣非后归母净利润0.56 亿元,同比增长20.63%。2020Q1,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为4.54 亿元(-17.16%)、-0.21 亿元(-548.28%)、-0.16 亿元(-21320.09%),Q2 各项增速环比Q1 分别提升51.56、573.00、21340.72 个百分点,Q2 营业收入规模环比Q1 增长90.97%。

2020H1 期间费用率显著增加,毛利率、净利率有所下降。2020H1,公司毛利率同比下滑0.11pct 至23.51%,净利率同比下滑1.15pct 至3.49%,期间费用率同比增加1.06pct 至18.59% , 其中销售费用率为6.46%(+1.28pct),主要系报告期内新增子公司的销售费用增加所致;管理费用率为10.11%(-0.42pct),其中研发费用0.27 亿元,同比增长0.76%;财务费用率为2.03%(+0.21pct)。分产品来看,龙头及配件毛利率为19.39%,瓷砖毛利率为42.08%;分地区来看,内销业务毛利率为28.52%(+2.08pct),外销业务毛利率为19.94%(-2.03pct)。

整装卫浴B 端+C 端双渠道布局,收购科筑集成进入精装房住宅项目,2020 上半年接单量迎来爆发式增长,Q2 接单金额同比增长近3 倍。2020Q2,公司整装卫浴业务实现营业收入6,077.36 万元,同比增长27.78%。2020H1整装卫浴接单3.79 亿元(同比+170.71%),其中Q2 整装卫浴接单金额达到2.81 亿元(同比+295.77%),位居行业第一。公司拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大定制整装卫浴品牌,高、中、低产品线覆盖差异化定位市场,拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件,目前B 端已拓展8 家战略集采供应商,C 端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。

报告期内,公司突破瓷砖整装卫浴技术,收购科筑集成100%股权,成功进入万科等精装房住宅项目。公司现有整装卫浴产能超过20 万套/年,浙江13 万套和苏州6.5 万套年产能预计2020 年底投产。

内装工业化全产业链布局进一步完善,全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。从营收结构来看,2020H1 公司五金龙头类产品实现收入8.52亿元、瓷砖1.34 亿元(新增)、定制橱柜0.97 亿元、整装卫浴0.86 亿元、浴缸陶瓷类0.69 亿元、智能家居类产品0.48 亿元,占总营业收入的比重分别为64.52%、10.16%、7.38%、6.49%、5.26%和3.67%。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈,积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场,配合国家整体建筑业升级,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务;同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略,继续拓展内销市场及一带一路市场,深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本,并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。

投资建议

预计公司 2020-2022 年实现归母公司净利润为1.63、2.04、2.57 亿元,同比增长24.65%、25.01%、26.07%,对应EPS 为0.29/0.37/0.46 元,PE 为44.15、35.32、28.01 倍,上调至“买入”评级。

存在风险

宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装卫浴业务发展不及预期等。