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海鸥住工(002084):业绩符合预期 看好整体卫浴下半年放量

时间:20-08-21 00:00    来源:东北证券

事件:公司发布半年报,2020H1实现营收13.21亿元,同比增长10.71%;实现归母净利润0.41 亿元,同比减少24.5%;扣非后同比减少13.24%至0.4 亿元。Q2 营收同比增长34.4%至8.67 亿元,归母净利润同比增长24.7%至0.62 亿元,扣非后同比增长20.6%至0.56 亿元。

点评:

业绩符合预期,并购项目盈利能力抢眼,看好下半年整体卫浴放量。

1)整体卫浴:2020H1 接单同比增长170.7%至3.79 亿元,但受疫情影响难以施工,收入同比下降7.91%至0.86 亿元(科筑并表贡献0.21 亿元)。但疫情后恢复良好,Q2 接单2.81 亿元,同比增长295.8%,营收同比增加27.8%至0.61 亿元。同时,公司中报显示合同负债有0.42 亿元,表明了整体卫浴在手订单充足。我们预计,随着下半年在手合同陆续施工验收,整体卫浴业务有望迎来高速增长。中长期看,公司整体卫浴新品已能满足住宅市场档次需求,整体卫浴渗透率提升&海鸥产品结构升级&海鸥市场率提升将带动整体卫浴持续高增长。

2)出口业务:2020 H1 外销营收减少3.8%至7.71 亿元(预计二季度回升明显),毛利率减少2.3pct 至19.94%。下半年看,海外消费者居家时间延长带动卫浴洁具需求增长,全年订单无忧。

3)橱柜业务:上半年实现营收0.86 亿元,雅科波罗子公司上半年亏损746 万元,主因疫情扰动,项目施工延后。预计下半年随着项目如期推进确认收入,全年有望实现盈利。

4)瓷砖业务:海鸥冠军并表期间(4 月23 日起并表)实现营收1.1 亿元,净利润0.16 亿元,净利率达15%,表现亮眼。大同奈并表期间(6月1 日并表)实现营收2467 万元,亏损81 万元,随后续协同效应释放,有望提升盈利能力。

盈利预测:上调盈利预测及目标价,预计2020-2022 年EPS 为0.33/ 0.48/0.59 元,对应PE 为39.30/ 27.03/ 21.90X。维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复,地产调控超预期,原材料价格上涨。