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轻工造纸研究周报:家具行业后周期效应减弱,继续重点推荐定制家具子板块

发布时间:2016-12-12    研究机构:国金证券

本周观点

上周大盘先抑后扬,全周小幅收跌0.34%,轻工制造板块表现略强于大盘(家用轻工>造纸>包装印刷)。我们的推荐组合中,索菲亚、鸿博股份和太阳纸业录得正收益。过去数月,国家及各省市政府密集出台多项房产调控政策,多数城市尤其是一二线城市房产市场降温明显。虽作为房地产下游行业,但根据我们的数据跟踪,家具行业的后地产周期效应已经明显减弱,我们认为未来房产市场的景气下行对家具行业影响将相对有限。此外,定制家具行业由于个性化设计、高效利用空间以及环保性能优越备受消费者青睐,成为能够穿越大行业周期的子行业,即便在弱势行情中,定制家具子行业仍是较为理想的避风港。上周,我们在好莱客深度研究报告--《产能逐次释放,业绩即将跃升》中着重分析了定制家具行业巨大成长空间,预计未来定制家具行业每年仍将保持18%以上增速,到2020年定制家具行业整体营收规模将接近3,500亿元。本周,我们重点推荐产能持续扩充、费用有效管控,品牌与效益兼备的好莱客,同时我们继续推荐客单价和客户数齐增,业绩增长明确的定制家具龙头索菲亚,以及推进OAO模式及全品类定制,IPO项目产能即将陆续释放,定制类业务有望快速发展的曲美家居。

相较发达国家,我国装配式住宅比例较低,装配式建筑由于更加绿色环保,符合国家可持续化产业发展政策,未来市场空间巨大。近日,工信部发布了钢铁业“十三五规划”,规划中要求加快推动钢结构装配式建筑的推广应用,工业化建筑政策持续发酵。工业化建筑包括住宅主体工业化及内装工业化,而整装卫浴作为内装工业化核心部件,未来行业整体规模有望迎来高速增长期。因此本周我们继续重点推荐拥有SMC表面装贴技术和柔性模具技术两大独门利器,高起点切入整装定制卫浴行业的海鸥卫浴。

12月以来,京津冀、川陕渝及晋鲁豫等地区雾霾仍重度覆盖,相应省市进一步加强落实空气污染治理工作。造纸、包装及印刷行业生产过程中,由于会排放大量燃煤或VOCs,一直是重点整治对象,排污标准不达标的中小企业也将继续面临关停。因而短期来看,我们认为纸价回调可能性不大,同时未来随着行业产能持续向大型纸企集中,“量价齐升”的龙头企业将充分受益。因此,本周我们继续推荐持续受益溶解浆市场走强,并与复星集团达成战略合作谋求长远发展的太阳纸业,以及三季度业绩提升近两成,产能瓶颈已实现突破,拥有良好销售渠道的生活用纸龙头中顺洁柔。

文娱子板块方面,得益于居民收入水平提升,二孩政策效应不断显现及消费升级背景下居民文化教育支出意愿加强,益智玩具及钢琴等轻工子行业需求将有望进一步催化。本周我们继续推荐“教育包”发展模式成熟,同时“家庭包”协同推进的益智玩具制造龙头邦宝益智,以及合作协议频落地,加速艺术教育和大文化产业布局的中国钢琴第一品牌珠江钢琴。

包装子行业方面,我们建议持续关注金属包装龙头、低估值品种的奥瑞金;此外,12月5日,劲嘉股份公告与中电光谷、波导股份等6家公司成立合资公司,从事芯片、算法、模组和终端产品设计、集成、生产、测试及销售业务,通过此次投资,将有助于加快公司物联网技术升级发展,同时进一步推动大包装业务转型升级。公司通过持续贯彻“内生+外延”战略,并引入复星资本战略投资,共筑“大包装+大健康”产业生态圈,公司重拾业绩高速增长可期,本周我们继续推荐。

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